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绿色债券作为可持续经济中的新型债务工具的前景

Aura Draksaite, Vilma Kazlauskiene, and Leonid Melnyk

摘要：由于相对较新, 即使是绿色债券的定义也在接受审查。 随着绿色债券市场的迅速增长 (随着最近的小挫折 利率增长), 至关重要的是要建立绿色债券的主要决定因素 市场增长, 并评估可持续经济中绿色债券的前景。 这项研究的主要目标如下: 评估是否需要 绿色债券作为工具, 促进经济的可持续性;以识别 绿色债券相关投资和绿色投资的决定因素;分析绿色债券收益率和价格与非绿色债券的比较;估计绿色债券价格的透视波动。将绿色键的特征与非绿色债券的特征进行了比较。采用基于协变和回归的分析来确定绿色投资的决定因素。在评估债券价格波动时估计了差异。结果表明, 绿色债券和非绿色债券的价格在类似趋势下都有波动趋势;绿色债券诉求决定因素与绿色投资的决定因素是一致的;与非绿色债券相比, 绿色债券的波动性往往较小。得出的结论是, 绿色债券的使用具有显著的潜力, 可以促进经济的可持续性。

关键词: 绿色债券；绿色债券收益率；绿色投资；金融工具；绿色债务证券；债务工具

1.引言

'绿色' 一词在当今经济中与绿色增长有关, 这 反过来, 往往是指经济发展的方式, 是面向 经济的可持续性。同时, 术语暗指储蓄或 保护自然资源, 使自然资源也是可持续的 (经合组织, 2011年)。

但为了节省或保存甚至增加自然资产, 资金是 必要。特别是在需要进行结构改革以应对绿色经济挑战的情况下。然而, 为绿色增长提供资金的重要性得到了越来越明显的认识。因此, 正在为绿色经济提供资金的特殊工具和鼓励绿色经济发展的工具正在被用于绿色经济发展。 开发和使用。例如, 所谓的绿色债券被引入到 市场。2007年, 世界银行首次发行绿色债券 (即国际复兴开发银行)。主要目的和 绿色债券的目的是为为增加绿色增长或增加绿色经济的可持续性而开展的项目筹集资金, 主要是通过应对气候变化的挑战。

由于它是相对较新的工具, 重要的是要分析其对绿色环保的影响。 整体经济的增长和可持续性。绿色的不同方面 对经济和绿色增长本身进行了相当广泛的分析 (Barbier 2016;克里斯库洛 和 Menon 2015;Loiseau 等人, 2016年;吴和涛 2016;Shah 等人, 2016年;瓦兹克茨- Brust 等人, 2014年;Yue 等人, 2016年等)。

将绿色债券作为债务工具进行更仔细分析的另一个原因也很重要, 因为绿色债券投资明显增加。因此, 分析绿色债券投资背后的激励因素也很重要。voicaa 等人 (2015年)、martin 和 moser (2016年)、mella 等人 (2016年)、markandya 等人 (2015年)、Lesser等人 (2016年) 和 gonzaacute;lez ruiza 等人 (2016年) 对绿色投资方面进行了分析。

此外, 自首次发行绿色债券以来, 今天此类债券的发行范围要广泛得多。绿色债券不仅首次在国际机构或政府一级发行, 而且在公司一级发行。而这类债券的需求增长也在市场上增加。

因此, 也必须考察投资者的激励措施, 作为绿色债券对可持续经济的投入。yadav 等人 (2016年)、silva 和 cortez (2016年)、little 等人 (2015年) 和 heckerta 和 rosan (2016年) 等人分析了对经济可持续性和绿色融资的可能性和影响的不同方面。考虑到这一切, 本文的目的是分析绿色债券作为可持续经济中新的债务工具的视角。研究的主要目标分别是: 评估将绿色债券作为工具的必要性, 促进经济的可持续性;确定绿色债券相关投资和绿色投资的决定因素;分析了与 222 a. draksaite 等非绿色债券相比的绿色债券收益率和价格;估计绿色债券价格波动的透视波动。

历史数据被用于分析。本文介绍了绿色债券相关数据 涵盖从发行首批绿色债券, 即从2007年到2016年的时期。 绿色投资相关数据涵盖2000-2016年期间。绿色债券 并将其特征与非绿色键的特征进行了比较。 采用协变和回归的方法对绿色进行了识别。 投资决定因素。估计债券评估的差异 价格波动。彭博数据库, 世界银行的数据库, 欧洲投资 使用了银行、公共官方统计和公共市场数据库。

2绿色债券作为债务工具的概念

由于绿色债券一词相对较新 (与债券历史相比), 即使到今天, 也有不同的解释。但是, 尽管绿色债券概念的某些方面存在一些差异, 但人们普遍认为, 绿色债券是为与绿色经济有关的原因筹集资金的债务工具。

另一方面, 有很多证据表明, 绿色经济与经济的可持续性直接相关。而毫无疑问, 绿色经济是可持续经济的一种属性。

此外, 绿色经济与绿色投资直接相关, 绿色投资在经济中已经是比较熟悉的概念。因此, 对投资者来说, 收购绿色债券, 是进行绿色投资的途径。绿色债券的丰富人士利用它们来积累绿色经济提升所需的资金。自绿色债券发行开始以来, 预期资金的对象一直在审查中。目前尚不清楚绿色项目是什么, 也不清楚该项目应该通过多绿色的资金。为了解决这个问题, 在许多情况下, 绿色债券发行人采用了具体的标准。因此, 绿色债券可被视为特定供资目的的债务工具。而且, 作为绿色投资的一部分, 对绿色债券的投资应该与绿色投资有着相同的决定因素。显然, 投资者基础 (市场) 正在迅速增长 (图 1)。

因此, 在正常的周期性经济中, 绿色债券的市场正在增长。不过, 绿色债券市场增速有时已经在放缓。绿色债券指数在市场上也显示出同样的趋势。标准普尔绿色债券指数见图 2 (由于该指数是在2014年创建的, 因此对2014年之前时期的数据进行了回溯测试)。可以理解的是, 尊重他人的国际机构的高评级绿色债券正在吸引固定收益市场的许多投资者。最近, 这些公司发行的绿色债券也有所增加。

3.绿色债券对经济可持续发展的影响

经济的可持续性不仅取决于绿色增长或绿色经济的可持续性。但很明显, 绿色投资和绿色债券 (甚至可以称为债券发行人的绿色借贷) 直接影响到绿色经济和整个经济的可持续性。在本文中, 我们用可持续经济来描述一般经济, 不是针对任何特定国家, 而是受启动绿色债券筹集的资金影响的经济。

因此, 毫无疑问, 绿色债券是否会增加经济的可持续性。问题是它作为一个新的工具到底有多可持续。即使是最好的预定债务工具, 即使无效, 也可能是有害的。因此, 分析相对新颖的债务工具及其视角, 对于增加经济的可持续性具有重要意义。显然, 债务工具如果有能力吸引投资者, 从而筹集资金, 就会增加经济的可持续性。另一方面, 重要的是要考虑绿色借贷筹集的资金的使用情况。从这个意义上说, 如果绿色借贷坚持绿色债券的概念 (即绿色债券筹集的资金被用于资助绿色项目), 那么使用这些资金的问题就不是资金的使用问题, 而是项目的标准 '帽子是可以资助的。同样, 项目的绿色问题也成为本质问题。

由于绿色债券的历史相对较短, 目前还不可能对绿色债券市场的行为进行全面分析。但是, 考虑到现有数据, 在研究的局限性范围内, 我们可以就绿色债券作为可持续经济中的债务工具的前景得出结论。本文认为, 绿色债券需求的增加将对经济的可持续性产生积极影响。

正如已经讨论过的, 绿色债券市场增长相对较快。另外, 考虑到上述研究的结果, 绿色债券投资者的主要激励措施可分为以下几类: 投资绿色经济的声望、债券的可靠性 (由于评级高) 和不断增长的市场本身的积极影响。

如果将声望刺激与投资的可靠性 (特别是在固定收益市场的投资情况下) 或投资利润等金融激励措施相比较, 对大众市场来说可能就不那么重要了。在完美的情况下, 投资的可靠性也应伴随着吸引人的收益率。如果绿色债券的收益率低于非绿色债券收益率, ceteris 辅助基金投资者很可能更喜欢投资非绿色债券。在这种情况下, 绿色债券作为债务工具的观点在成为经济可持续性的重要因素方面并不光明。投资者的预期也反映了绿色债券市场的结果。

此外, 债券价格敏感性是固定收益市场的重要因素之一。价格和利率之间的相互依存关系直接影响投资价值。如果将绿色债券的价格波动与非绿色债券的价格波动相比较, 这也会导致绿色债券需求的增加或减少。这反过来又影响到绿色债券作为可持续经济中的债务工具的观点。

另外, 通过发行绿色债券筹集的资金受益人直接增加了经济的持久可持续性。因此, 在绿色债券市场表现良好的情况下, 绿色债券有可能为经济增加可持续性。

4研究方法和结果

由于绿色债券的历史相对较短, 我们将绿色债券的表现与非绿色债券进行了比较。并将其他绿色债券特征与非绿色债券特征进行了比较。非绿色债券的性能有据可查, 可以在一定程度上进行预测 (在应用的限制框架内)。

为了进行比较, 我们选择了同一发行人的绿色债券和非绿色债券, 即欧洲投资银行发行的债券 (因为它是绿色债券的最大发行人 (考虑到各自的市场份额), 也发行评级最高的债券)。在彭博数据库和欧洲投资银行数据库中获得了必要的数据。使用了历史数据。绿色债券相关数据涵盖从发行首批绿色债券到2016年的时期。绿色投资相关数据涵盖2016年之前的时期。我们分析了欧洲投资银行发行的32张可投资绿色债券。

由于缺乏关于浮动利率绿色债券的信息 (例如, 世界银行在2014年首次推出了5.5亿美元的18个月浮动利率绿色债券), 只分析了固定利率绿色债券和非绿色债券

绿色投资的决定因素是根据投资和绿色投资的概念选择的。根据上述研究的结果, 绿色债券的概念和这项研究的局限性、利率、人口、收入水平、生产成本、经济增长 (国内生产总值和国内生产总值增长)、收入水平、研发支出等。Eyraud 等人2013年的论文中对此作了描述。在这一计算中, 使用了以下回归方程 (Eyraud 等人, 2013年):

y 表示绿色投资, x-协变量, 一个-特定于国家的固定效果。

由于这项研究还包括任何投资的决定因素, 并基于上述关于绿色债券与绿色投资之间相互依存关系的推理, 在这项研究的限制范围内, 我们得出结论, 绿色投资的决定因素债券与绿色投资决定因素是一致的。

为评估债券价格波动估计了差异。使用了彭博数据库、欧洲投资银行、官方统计数据和市场数据库。由于评价方法是普遍的, 由于本文的尺寸有限, 本文没有给出经典公式方程, 而是给出了主要的结果。使用的数据示例如表1所示。

研究了以下指标: 卖出价、要求收益率到基准、点差到基准、插值利差到政府曲线、插值点差到掉期曲线、期权调整点差、违约掉期基础、资产掉期差, 也为零波动传播。定价示例如表2所示。

在分析价格、投标价格、投标收益率、当前出价收益率时, 分别也是最低和最高的值, 分析了基点与平均值的变化、标准差与平均值的差、从平均差到行业的标准差。标准偏差计算的数据示例如表3所示。

并对相关性进行了分析。结果显示正相关或负相关。相关的示例如表4所示。

在标准偏差分析中, 分析了价差超过其尾随平均值且利差低于其尾随平均值的标准偏差。标准偏差案例的示例如表5所示。

并对绿色债券的性能进行了分析。分析了收益率和收益的变化。绿色债券性能数据的示例如表6所示。

分别是利用欧洲投资银行发行的非绿色债券数据进行的。由于所使用的评估工具的局限性, 我们无法将所有现有的债券数据用于计算。但非绿色债券的使用量至少超过绿色债券量200倍, 因此我们认为研究范围内的结果是可靠的。根据研究结果, 绿色债券的波动率往往低于非绿色债券。结果表明, 绿色债券和非绿色债券的价格有类似趋势波动的趋势。更详细的研究将显示绿色债券价格波动与非绿色债券价格波动之间差异的具体细节。因此, 这些结果只有在本研究的局限性范围内才是可靠的。在今后的研究中, 我们打算使用不同的分析工具, 以便考虑到更多的非绿色债券发行。

5.结论

绿色债券市场的快速增长表明, 对此类金融工具的需求不断增加。这也可能是新市场的影响, 因为第一张绿色债券是在2007年才发行的。它是为主要是环境原因筹集资金的新工具, 它增加了经济的绿色增长。

对绿色和非绿色债券的分析结果表明, 在研究结构中, 绿色债券价格和非绿色债券价格在类似趋势下有波动趋势。从这个意义上说, 这两个市场的功能相似, 价格的敏感性主要取决于息票利率、到期时间和债券需求。

此外, 有人认为, 绿色债券上诉的决定因素与绿色投资的决定因素是一致的。对于投资者来说, 收购绿色债券, 是进行绿色投资的方式。作为绿色投资的一部分, 从长远来看, 绿色债券投资应与绿色投资有着相同的决定因素。根据研究结果, 绿色债券的波动率往往低于非绿色债券。由于所有的结论在研究的局限性范围内都是可靠的, 进一步更详细的调查可能会显示出有些不同的结果。考虑到所有研究成果, 得出的结论是, 绿色债券的使用具有巨大的潜力, 可以通过为债券收益的投资者和受益人创造价值, 增加经济的可持续性。

参考文献

1. Barbier, E. B. (2016). Is green growth relevant for poor economies? Resource and Energy Economics, 45, 178–191.
2. Barclays. (2017). Barclays green chips TR USD index [online]. Retrieved from https://indices. barclays/IM/12/en/indices/details.app;tickerfrac14;BXIICNTU;tabfrac14;performance
3. Clima

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