公司治理，社会责任信息披露，和中国的企业价值外文翻译资料

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公司治理，社会责任信息披露，和中国的企业价值

Xiang Liu a, Chen Zhang

摘要:社会责任信息披露涉及企业的长期发展。所有社会层面越来越重视企业的社会责任，特别是在证券交易所上市的重污染行业的社会责任。本研究以中国企业为对象，以2008年至2014年上市的重污染行业为对象，对公司治理，社会责任信息披露与企业价值之间的关系进行了测试。该研究发现，重污染行业上市企业社会责任信息披露水平下降。另外，不同的公司治理因素在一定程度上影响了重污染行业上市公司的社会责任信息披露。此外，我们发现社会责任信息披露对企业的短期利益不利，但可以增加其长期价值。一般来说，高水平公司治理有利于合法管理，披露社会责任信息。

关键词：公司治理，重污染行业，社会责任，信息披露企业价值

1. 引言

当企业为股东创造利润，负责任地行事时，还要对股东，社会，和环境。责任包括遵守商业道德，保护合法权益工人和节约资源。这相当于企业社会责任。社会责任信息披露是一个承担社会责任的重要组成部分公司在证券交易所上市（Verrecchia，2001; Kolk和Van Tulder2010）。披露公司的社会责任，帮助消费者重视从关心的角度产品质量多元化，如环境，职业健康和劳动保护。大多数国家都通过了企业社会责任举措的相同原则（Ortas等人，2015）。随着社会进步和经济增长，企业社会责任的内容成为促进企业未来可持续发展的重要力量（Sardinha等，2011）。对于上市公司在重污染行业尤为突出重视企业社会责任重视，

特别是环保。目前，主要问题社会责任信息披露缺乏意识到其重要性，不公平的披露水平，以及主动性和及时性差。这些问题更糟环境污染严重的企业（宋周，2015年）。特别是在大数据时代，企业社会责任信息呈现出不同的特点被创建，传输和存储。因此，在这种背景下，

对这些社会责任信息披露的研究企业非常重要。一方面，这些企业会敦促在下面履行社会责任大数据的环境（Kshetri，2016; Zhu et al。，2016），需要对环境效率进行评估（Song et al。，

2015年;宋和郑，2016）;另一方面，社会责任信息披露有助于改善环境，促进以生态为中心的建设文明，保证中国的可持续发展。

公司治理是制度安排，决策机制和组织设计。核心公司治理问题是主要问题（Jensen和Meckling，1976），也就是说，由公司所有者代表的主要方式如何激励和监督代理人由管理人员代表。事实上，公司治理最终是“责任”的问题，代理人应承担客户委托的责任（Hashim等，2015）。而且，企业的目标治理改善和履行企业社会责任是提高企业合法性。 Suchman（1995）指出合法性是一般的理解假设企业行为是否符合预期符合现有的社会条例，价值观，信仰和概念。无疑，公司治理和社会责任信息披露是企业的方法合法管理。公司治理不仅有

与企业社会责任相同的核心内容，也是影响社会责任信息披露的质量（Spitzeck，2009年; Jo和Harjoto，2012）。企业愿意的原因披露社会责任信息是积极的市场反应的产生，这将有助于加强企业合法性管理（Mathews，1995）。此外，自愿披露社会责任信息的企业也承认自己的道德义务。Cho和Patten（2007）发现环境披露是一个工具获得合法性其实根本目的就是披露社会责任信息是加强企业的竞争能力，增加企业价值（Dhaliwal等，2011）。然后，出现以下问题：哪个公司治理因素可能影响社会公开责任信息？什么影响企业社会责任信息披露对企业价值的影响？在这个研究，选择重污染行业上市公司研究公司治理，社会责任信息披露与企业价值之间的关系。

本文的其余部分安排如下。 第2节规定文献综述，并提出研究假设。 第3节介绍实证分析的数据，变量和模型。 第4节介绍和分析了实证结果。 最后，总结性意见和建议见第5节。

二、文献综述与研究假说

公司治理是指企业与利益相关者之间或企业之间广泛的关系和社会。高水平的公司治理可以保障利益相关者的权利，确保社会责任。规范化的公司治理结构是实现的重要途径企业社会责任，实现可持续发展。凭借良好的治理结构，企业可以避免非法行为或短期行为，将更愿意向社会公开社会责任信息披露企业成果，吸引更多投资者（Khan and Muttakin，2013）。因此，拥有一个有效的公司治理结构是承担社会责任的基础责任。当然，各种公司治理因素都有对企业社会责任信息的不同影响披露。

2.1所有权和企业社会责任信息泄露

所有权决定了公司治理结构的形成和效率，企业控制的分配权利，以及主体关系的性质

所有者和操作员。所有权的最重要特征中国上市公司是一家大股东。 Shleifer和Vishny（1997）认为在这样的情况下股权结构，控股股东很容易控制上市公司。他们总是在法律上寻求个人利益或微妙的方式侵犯少数股东的利益。 La Porta等（2000）称这种侵占“隧道”。控股股东高风险时，缺乏内部平衡，内部监督失败发展，控股股东更有可能获得内幕信息。由于成本限制和缺乏激励措施，小股东无力强迫公司披露更多信息。因此，控股股东愿意披露社会责任信息可能不强，哪个不是有利于提高企业信息透明度（Ghazali，2007）。哦等（2011）发现，高管人员持股情况与企业社会责任评级负相关而外部董事所有权并不重要。 Thijssens等人（2015年）提供了稀缺的实证证据，不仅利益相关者，而且次要利益相关者也是有影响力的管理决策和披露决策。

从主体股东性质的角度分析企业社会责任信息披露。国有企业是中国国家的支柱具有经济，政治和社会责任（Atkinson and Stiglitz，1980）。政府代表公众在其持股国有企业。政府对企业的监督不仅是为了获取利润，而且也是为了满足就业的要求提供公共服务和设施，保持社会稳定实现社会，经济和谐发展环境。国有企业特色使这些企业有义务承担更多的社会责任，增加社会责任的可能性信息披露。所以我们建议如下假设：

假设1a：社会责任信息水平披露上市公司的份额最低的时候是最大的股东高

假设1b：社会责任信息水平公司上市时披露上市公司高企。

2.2董事会和企业社会责任信息披露

董事会可以影响治理，经营效率，和企业社会责任信息披露。主板的董事对于帮助组织及其组织至关重要贡献可以被认为是董事在公司中的角色社会责任（Hung，2011）。当董事会成立时大有可能倾向于“自由驾驶”成员和利益可能被增加的成本抵消这是由于沟通和决策的困难导致的（John和Senbet，1998）。因此，大董事会可能会领导操作效率低下，决策有效性，使企业对企业的社会责任漠不关心，不利于企业履行企业责任社会责任，披露相关信息。

独立董事是指不担任职务的人除了董事职务，他们应该没有关系上市公司在其所在的董事会或其他主要股东，这可能会干扰他们的独立判断。从企业合法性的角度看，独立董事有助于提升企业声誉信誉，建立和维护企业合法性。另外，他们可以减少管理人员与非独立董事之间纵容。独立董事拥有更多的外部专长知识;例如，他们可能擅长遵守环境保护条例或照顾利益公司利益相关者。他们可以改善社会的实现责任和增强信息披露（Forker，1992）。

因此，我们提出以下假设：

假设2a:社会责任信息水平当董事会规模大时，披露上市公司低。

假设2b:社会责任信息水平独立董事比例高时，上市公司披露情况较好。

2.3监事会和企业社会责任信息披露

监事会发挥越来越重要的作用公司。与董事会不同，监事会的主要职能是保护股东权益

监督董事，高级管理人员的行为。监事会保护企业职工利益，少数股东和其他利益相关者。这些董事会监督强力股东和高级管理人员的行为，重点关注全方位企业发展和实现的企业社会责任。因此，更大的监事会可能更有利于披露社会责任信息。

大多数上市企业定期召开董事会会议主管，帮助会员沟通。越多监事会的会议频率越高越强成员意愿监督企业的行为。在此外，充分的讨论对于成员达成共识是有好处的。因此，我们提出以下假设:

假设3a:社会责任信息水平监事会披露上市公司高很大

假设3b:社会责任信息水平上市公司披露情况较高，监事会会议次数较多。

2.4执行奖励和企业社会责任信息披露

代理理论认为信息不一致高管和股东之间的不对称和利益。降低代理成本的最有效方法是以激励合同的形式实施激励报酬与管理人员。薪酬激励将管理人员的薪酬与企业绩效挂钩，这可能降低道德风险和逆向选择的可能性管理人员。 Haubrich（1994）指出适当的激励措施CEO们可以显着提高企业绩效。此外，Kaplan（1994）发现美国CEO的财富日本与企业业绩呈正相关。高薪酬水平可能会刺激管理人员的服务企业和利益相关者更好，更加重视社会责任，加强信息披露。Mahoney和Thorn（2006）发现行政赔偿可以将行政人员的福利与此相一致的“共同利益”，导致更加社会责任公司。

此外，股权激励也是一种有效的激励模式。贝勒和平均（1932）指出管理员工应享有一定的股权，使其受益符合股东的要求。詹森和墨菲（1990）认为最有效的方式来协调好处

的首席执行官和股东是允许CEO持有股份。与薪酬激励相比，股权激励是长期激励，有利于制约短期管理人员的行动（Joyce和Rasoul，2005）。最后，股权激励可以带来管理人员的好处通过激励对象和股东的利益企业共同分担利润和风险。在这种情况下，管理员工将全心全意为企业经营和管理，符合股东利益。因此，可能性企业社会责任信息披露将会增加，披露水平也会增加。因此，提出以下假设:

假设4a：社会责任信息水平披露上市公司报酬高管理人员高。

假设4b：社会责任信息水平上市公司披露管理权益水平较高时。

2.5企业社会责任信息披露与企业价值

企业全面披露社会责任的目标信息是为了保护投资者的利益，促进企业和社会之间的信息交流消除信息不对称，增强企业透明度（Reverte，2009）。综合的社会责任信息披露使投资者能够评估其状态上市企业的业务和风险因素充分有效，此外，做出正确的判断。在这种情况下，可以提高资本市场的透明度和有效性（Maretno和Hoje，2015）。如果上市公司披露社会责任信息向公众诚实，市场将证明企业在法律上是有效的，诚实的，值得信赖，勤勉尽责。注入是有帮助的企业的社会责任战略，决策，运营和管理带来非财务前提保费到企业。承担企业社会责任是一种维护长期企业的互利行动兴趣，符合社会发展的要求。从a金融观点，Lambert等（2007）构建了一个模型显示信息披露的质量影响资本成本。他们在研究中发现企业的资本成本可以通过提高信息披露的质量来减少。而且企业承担社会责任充分披露相关信息将提升企业声誉（Antunovich等，2000），树立企业良好形象，增加无形企业资产，带来对企业的长期潜在利益。金和德罗兹登科（2010）发现企业社会责任是积极的与市场和利润相关，企业社会责任与其他非财务业绩指标之间存在积极的关系，如系统实施成功和组织承诺。叶和张（2011）发现企业社会责任投资低于最优投资时，改善企业社会责任可以降低债务融资成本。总而言之，我们提出X. Liu，C. Zhang / Journal of Cleaner Production 142（2017）1075e1084 1077以下假设：

假设5：企业社会责任信息披露水平与企业价值呈正相关关系

1. 数据，变量和模型

3.1样品和数据

本研究使用中国上市公司进行重污染行业为样本，研究公司治理结构与社会责任信息之间的关系并进一步研究这种关系对企业价值的影响。由于很多特定方面，如环保，社会关系和员工工作条件严重的上市公司需要花更多的钱承担社会责任。因此，重污染行业提供了代表性的样本研究企业社会责任信息披露相比其他行业。根据“环境信息披露上市企业“，由中国环境保护部发布2010年9月，16个行业被列为重污染行业，即火电，钢铁，水泥，电解铝，煤，冶金，化工，石化，建筑材料，造纸，酿造，制药，发酵，纺织，鞣制和采矿。

本研究选择2008年至2010年期间重污染行业上市公司作为研究对象。上市企业环境信息指引披露。控制极值的影响，分位数低于1％或以上的连续变量超过99％删除不完整数据的其他样本。最后，77个样品获得2008年，2009年81个样本，2010年181个样本，2011年217个样本，2012年样本214个，2013年71个样本，获得2014年127个样本，共968个样本。构建模型（2）以观察企业的影响社会责任信息披露企业价值。在调查模型（2）时，收集的数据为期2008年和2009年，因为部分控制变量被引用Fan等编纂的“中国市场化指数”一书（2010），相关指标的计算进行到2009年本研究的相关数据来自中国股票市场与会计研究（CSMAR）和指数值中国市场化指数。

3.2变量和模型

企业社会责任变量，一般企业社会责任指企业经营模式达到或超越道德，法律和公众所要求的标准。当企业赚取利润并具有法律责任，他们需要考虑对每个利益相关者的影响，这些影响主要在于社会和自然环境。本研究从11个方面选择社会责任信息披露的条件在“社会责任报告基本情况”中提到上市企业“在CSMAR中衡量质量标准企业社会责任信息披露。 11方面如下：是否披露使用全球报告倡议组织的“可持

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